11月12日每日研选 | “反内卷”劲风起，化工板块要逆袭？

当“反内卷”成为化工行业的关键变量，部分长期处于估值底部的细分领域正迎来供需格局的拐点性变化。在产业出清与新质生产力的双轮驱动下，哪些细分领域将率先走出周期底部，实现盈利与估值的双击？请看机构最新研判。

华泰证券：关注内外需韧性和格局改善品种

伴随6月以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，而内需有望进一步复苏及向“亚非拉”出口等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。出口方面，国内化工品具备成本优势和性价比，国内轮胎依托性价比优势仍有望持续提升全球份额，推荐森麒麟、赛轮轮胎；高股息资产方面，伴随资本开支下降、主动分红意愿提升等，磷资源有望维持至少3年高景气，推荐云天化、中海石油化学。

长江证券：建议积极布局化工板块

化工行业经历漫长下行及磨底周期，绝大多数子行业景气触底。展望后市，化工产能增速边际放缓，海外高成本地区产能关停，且国家强调“反内卷”政策下，部分子行业景气有望底部上行。稳增长方向：中国轮胎依靠高性价比实现替代，海外基地陆续投产带来增长，看好赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。新质生产力方向：信息产业、航空航天、军工、人形机器人等产业如日方升，新材料市场空间持续扩增；另一方面，外资垄断高端材料供给，国际贸易摩擦频繁，材料国产化迫在眉睫。关注部分细分领域如机器人材料链、AI链、3C链、汽车链、半导体链等。对于此类品种，核心在于企业自身取得的突破，如产品量产、大客户过验、稳定供货等。看好新宙邦、东材科技、圣泉集团、道恩股份、国瓷材料、蓝晓科技、奥来德等。

华创证券：继续看好化工反转

化工行业正在走出底部，过去一段时间，绝对收益的资金是化工底部筹码的主要买家，而这种增配远未结束。一旦PPI同比拐点上行，结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期就有望开启，化工恰恰是对库存周期非常敏感的品种。“反内卷”的方式有多种，包括了落后产能出清和约束新增供给，但是通过走出低通胀，恢复下游信心，重启库存周期，可能是最容易被市场忽略的影响。结合油价位置、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响，氟、硅、磷三个细分行业有望诞生新一轮周期的明显资产。

兴业证券：化企龙头有望迎来盈利与估值修复

当前化工品价格、价差处于底部区域，龙头白马估值亦跌至底部水平，具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模、成本优势明显，储备项目充足，中长期有望在当前扩产周期中保持市场份额与盈利能力持续增长，重点推荐：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、新和成等。此外，农化行业需求刚性，随粮食种植面积稳步增长，复合肥进入量利修复通道，龙头集中度提升的中长期逻辑持续兑现；海外农药库存去化，农药价格有望触底反弹，建议关注：新洋丰、史丹利、扬农化工等。

光大证券：磷化工景气延续关注龙头优势

在储能及动力电池的旺盛需求拉动下，当前磷酸铁供需情况持续趋紧，对应价格及盈利能力有望好转，对具备规模优势和成本优势的磷化工企业形成利好。同时，中短期内磷矿石新增产能相对有限，高品位磷矿石价格有望维持高景气，利好行业内头部企业。建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、云图控股、新洋丰、川发龙蟒等。

国海证券：“反内卷”有望重估中国化工行业

中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦全球化工行业产能扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，行业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估，重点关注振华股份。

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