“难以解释”！业绩暴增，股价微涨......

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　　来源：中国基金报

　　【导读】上汽集团业绩大幅预增后股价微涨，上市车企集体遭遇市值烦恼

　　中国基金报记者 邱德坤

　　1月16日开盘，上汽集团一度涨超3%，但收盘涨幅仅有0.81%，并且仍处于破净状态。

　　这发生在上汽集团刚抛出“惊艳”市场的业绩预告之后。1月15日晚间，上汽集团发布公告称，预计2025年的归母净利润同比增长438%至558%。

　　“我们也觉得难以解释，（公司）发的业绩也是还可以的。”上汽集团证券部工作人员向中国基金报记者表示，公司认为在资本市场是被低估了。

　　作为国内头部上市车企，上汽集团遭遇的市值与业绩不匹配问题，也是多家上市车企共同面临的烦恼。多位车企人士表示，资本市场应该重估其所在车企的价值。

　　上汽集团是一家国有控股的上市车企。近年来，从国务院国资委到各个地方国资委均要求，国有控股的上市公司要加强市值管理。

　　问题在于，国有控股上市车企在资本市场较为弱势。截至1月16日收盘，上汽集团以1723亿元的市值排名国有控股上市车企首位，但比亚迪的市值达8740亿元，两者差距明显。

　　投资者频繁问询市值管理

　　两家头部上市车企仍“破净”

　　“请问公司如何做好市值管理？”近日，多名投资者在互动平台提问上汽集团，其所谓市值管理是否停留于口头上。

　　投资者提出上述问题，主要是基于上汽集团过往的股价走势。Wind数据显示，2025年上汽集团的股价累计下跌26.37%。

　　同时，上汽集团仍处于破净状态。1月16日其收盘价为14.99元/股，远低于最近一期归母净资产25.71元/股。

　　破净股是指其收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股归母净资产；而长期破净股是指其连续12个月的每个交易日收盘价，均低于最近一个会计年度经审计的每股归母净资产。

　　长期破净的两家A股上市车企，分别是上汽集团、广汽集团。中国证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《第10号指引》）要求，长期破净公司应当披露估值提升计划。

　　2025年的2月27日、4月30日，广汽集团、上汽集团分别发布《2025年度估值提升计划》，其中上汽集团提到“努力提高公司市值管理绩效水平”。

　　如今，上汽集团、广汽集团仍破净，截至2026年1月16日收盘，市净率分别为0.58倍、0.76倍，并且低于所在行业的平均水平。

　　Wind数据显示，截至2026年1月16日收盘，申银万国行业类（2021）中汽车行业及细分的乘用车行业市净率（整体法），分别为2.92倍、2.23倍。

　　《第10号指引》要求，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司，还应在年度业绩说明会上，就其估值提升计划的执行情况进行专项说明。

　　记者就上述事项采访上汽集团、广汽集团，但广汽集团方面予以婉拒。上汽集团证券部工作人员称，如果股东关心《估值提升计划》的执行情况，可以在公司业绩说明会上沟通。

　　部分市值管理措施成效不显著

　　国有控股上市车企面临两难

　　面对投资者询问是否有股份回购计划，上汽集团1月16日在互动平台回应称，如有股份回购计划将及时履行信息披露义务。

　　自《2025年度估值提升计划》发布以来，上汽集团、广汽集团均未发布股份回购计划。

　　《第10号指引》显示，股份回购是上市公司进行市值管理的重要举措之一，有助于促进上市公司的投资价值合理反映其质量。

　　上汽集团证券部工作人员表示，公司在发布《2025年度估值提升计划》之前，已经实施了三轮股份回购计划，但现在来看效果不太理想。

　　公告显示，上汽集团在2024年完成第三轮股份回购计划。三轮股份回购计划，上汽集团合计出资47.47亿元。

　　“在当前竞争激烈的市场环境下，一项举措能否有立竿见影的成效很重要。”多次参与上市车企市值管理研讨的赵雷（化名）称，头部上市车企不差钱，但股份回购的成效很难立刻显现。

　　以上汽集团为例，其当前仍处于破净状态。截至2025年第三季度末，上汽集团的货币资金余额达1908.52亿元。

　　赵雷表示，如果无法取得立竿见影的效果，那么这个动作有多大意义，在企业内部评估时会大打折扣。

　　目前，长安汽车、北汽蓝谷、一汽解放、东风股份等国有控股上市车企，已有多年未发布股份回购计划，其中长安汽车最近一次完成股份回购计划是在2012年3月21日。

　　“大家都很关心市值管理。”一家国有控股上市车企的董办人员称。按照现在国资监管的要求，市值管理是企业发展战略的一部分，也是公司管理层的核心绩效指标之一，但一项举措的效果不明显，可能相关人员要担责。

　　汽车是一个对资金需求较高的产业。一位券商分析师表示，汽车属于重资产行业，牵涉的产业链较长、覆盖的产业面较广，导致车企每年都有比较高的资本开支。

　　深陷“2000亿元市值困境”

　　多位上市车企高管在不同场合提到，其所在上市车企的市值被低估。比如，一位上市车企高管向记者表示：“我们那么多产业，市值才那么一点。”

　　在A股、港股上市的大部分车企，市值均在2000亿元以下。截至2026年1月16日收盘，比亚迪、赛力斯、长城汽车的市值排名上市车企前三，分别达8493亿元、2106亿元、1862亿元。

　　随着汽车产业快速发展以及生态融合，多家上市车企布局智驾、三电、芯片，以及机器人、AI等业务，部分上市车企将无人驾驶出租车、机器人作为新的增长曲线。

　　部分车企甚至给出规模目标。比如，广汽集团抛出“万亿广汽”的目标，力争2030年营收达1万亿元，并成为产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流科技企业。

　　问题在于，上市车企在资本市场为何被低估？

　　多名投资机构人士向记者表示，汽车是一个比较辛苦的产业。当前汽车向新能源、智能化方向快速转型，加上车企之间的竞争越发激烈，导致投资难度较高。

　　在一位机构投资者看来，稀缺度高低是上市公司能否获得溢价的重要因素。但当前A股、港股的上市车企较多，而特斯拉在美股获得的关注度非常高。

　　部分上市车企掌门人预判，当前国内汽车行业步入决赛阶段，预计要5年时间才会看清基本轮廓，花10年时间才能进入稳态格局。

　　关注市值管理核心

　　“一定要把经营做上来，我觉得这是重中之重。”一家上市车企投关人士表示，其了解的上市车企管理层，对于市值管理的核心有明确认知。

　　《第10号指引》显示，市值管理是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。

　　上述上市车企投关人士称，回顾2025年，其参与了几百场投资机构交流会，发现很多机构投资者一直在关注有潜力的车企，但要看该车企是否迎来发展拐点。

　　赵雷进一步表示，相比于回购、增持股份等市值管理举措，一家上市车企如果能打造出一两款爆款车型，似乎对其市值的影响更为直接。

　　比如，蔚来在2025年7月、8月相继发布纯电大三排SUV车型乐道L90、全新ES8，随即在港股、美股的股价迎来10%左右的上涨。

　　蔚来创始人、董事长兼CEO李斌表示，企业市值的增长最终要回到商业本质，应该关注盈利能力、运营效率等方面的提升。

　　在李斌看来，蔚来内部已经达成共识，专注汽车主业，提升运营效率，希望最终能取得超过行业平均盈利水平的能力。

　　上述上市车企投关人士称，如果公司业绩比较好，经营质量比较高，但股价就是不涨，那就要反思为何资本市场会有这样的反馈。

　　部分上市车企投关人士感受到，有别于很多机构投资者在观望，上市车企的散户股东增加较多，而后者对热点概念更为关注。

　　比如，广汽集团2025年12月2日在港股盘中涨幅一度超10%，并且2025年11月24日至12月2日的累计涨幅超34%。

　　在上述股价异动前夕，广汽集团管理层透露，计划2026年实现全固态电池车型量产。据悉，全固态电池一直是资本市场的热点概念。

　　赵雷表示，上市车企进行市值管理的核心是提升经营质量。热点概念只能在短期助力上市车企股价上涨，但主业没有发展好，可能会导致上市车企的股价持续快速下跌。