中信建投期货：1月20日工业品早报

　　铜：国内政策预期提振，铜价震荡整理

　　周一晚沪铜主力企稳回升至10168元，伦铜反弹至1.3万美金下沿。

　　宏观中性。海外特朗普就格陵兰岛强硬态度，欧美关系僵持带来避险情绪，不过国内中国2025年经济数据维持温和增速，叠加国新办会议带来政策预期，市场情绪有所改善。

　　基本面中性。昨日LME铜延续累库3850吨至14.7万吨，上期所铜仓单减少7762吨至15.26万吨。原料供应紧张延续，Mantoverde目前虽然维持正常运营，但铜产量仅能维持常规的75%，关注罢工调节进展。2025年中国变压器出口总值达到创纪录的646亿元人民币，同比增长约36%，表明全球电网基础设施设备需求增长。

　　总体来看，宏观情绪反复叠加铜偏强的基本面支撑，预计短期铜价震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考10.05-10.3万元/吨。策略上，短线区间为主，中长线逢低布局远月多单。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：消息面上，印尼能矿部表示将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多靴子落地短期提振镍价。但向前看，镍市供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已price-in，短期方面关注有色板块市场情绪氛围，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况。

　　操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2603参考区间130000-150000元/吨。SS2603参考区间13000-15000元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示多晶硅排产或将明显下调，届时供需有望转向紧平衡，多晶硅价格短期或有所企稳。光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但我们预计其对多晶硅需求的传导相对有限，现货市场成交或将继续低迷。

　　PS2605预计运行区间45000-55000元/吨。操作上，区间操作。

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　　铝：隔夜氧化铝期货继续下跌，现货价格止跌企稳。春节假期临近，贸易商担心节前运费上涨，大幅贴水出货意愿不高。虽然一季度矿石价格出现回调，但多数企业高成本矿石尚未用尽，在现货价格走弱的情况下，部分企业面临成本偏高和产成品库存增加的压力。近期贵州、广西个别企业开始进行检修和短期停产，后续需关注此类现象是否会在节前规模化出现。短期基本面仍偏空，仓单重回增加态势，空单继续持有。后续若检修规模扩大，可部分止盈离场。

　　氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，空单继续持有。

　　国际货币基金组织预计2026年全球经济增速将维持在3.3%，较去年10月预测上调0.2个百分点，上修主要源于美国和中国等经济体表现改善。同时，国内十五五电力投资规模将达4万亿元，市场情绪短期有所改善。基本面看，国内供应稳步增长，铸锭量阶段性提升。加工和消费环节畏高情绪仍存，春节假期临近，部分加工企业选择提前放假。本周一电解铝社会库存增加1.5万吨，铝棒库存增加1.1万吨。基本面仍然偏弱，短期铝价维持高位震荡。

　　沪铝03合约运行区间23500-24500元/吨，暂时观望。

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　　锌：隔夜锌价偏弱震荡。宏观面，欧美围绕格陵兰岛的贸易摩擦升级，国内今日召开重要会议，内外宏观多空交织。基本面看，各地TC降幅放缓，近期进口窗口松动，进口矿略有补充。供应端，节前云南地区部分炼厂因原料问题存在临时检修计划，整体影响下1月锌锭环比增量不足万吨。需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限。昨日社库整体录增，前期发货问题得到改善，后续社库仍有累增空间。整体而言，基本面利多支撑不足，观望宏观情绪指引，短期锌价筑底为主。操作上，沪锌暂观望，主力合约运行区间23800-24800元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，TC表现仍然承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿相对偏强；再生铅冶炼利润回暖，不过受废电瓶供应影响，再生企业开工增长受限。消费侧，步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购为主。现货方面，国内社库继续累增为主。总体而言，供需维持两弱，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡。宏观面，欧美围绕格陵兰岛的贸易摩擦升级，国内今日召开重要会议，内外宏观多空交织。基本面看，原料端，据富宝调研，近期反向开票核查力度加大，带票与不带票废铝价差走扩，1月20日富宝录得冶炼利润848.1元/吨；供需端，压铸厂商接货意愿不佳，而冶炼厂一侧受政策推进影响，主动进行成本管控，售价相对坚挺。昨日仓单小幅录减361吨。价差方面，保太价格持稳23400，AD-AL盘面主力价差低位走扩，现货差价环比回升。总体来看，短期铝合金跟随电解铝筑底为主，观望有色同类品种走势。操作上，铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属各品种整体偏强运行，主要受各地地缘紧张局势驱动的避险情绪和投机资金影响。欧洲各国针对美加征关税提出采取反制性关税措施，表达强硬态度；美国对格陵兰岛问题亦不让步，未回应放弃“军事行动”可能，欧美关系内部裂痕加深，伊朗动荡仍持续，刺激避险需求酝酿，同时去美元化动力与美元信用削弱趋势亦增强，对贵金属上行起支撑作用。但目前行情受情绪与资金面影响较大，投资者需防范短期波动风险。

　　黄金长线多单继续持有，短线银铂钯仍暂观望。沪金2604参考区间1030-1080元/克，沪银2604参考区间22500-24500元/千克，广铂2606参考区间600-640元/克，广钯2606参考区间460-510元/克。

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