募资金额缩水四成，华电新能源IPO重启

界面新闻记者 | 戴晶晶

　　A股有望迎来一个新能源“巨无霸”。

　　据上交所官网披露，3月25日，华电新能源集团股份有限公司（下称华电新能）提交注册，等待证监会下发核准发行批复文件。

　　这标志着华电新能自2023年6月15日首发过会后，时隔近两年的IPO“解冻”重启，距离正式登陆A股仅一步之遥。

　　2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，明确阶段性收紧上市公司再融资，华电新能在过会后，IPO进程随之陷入停滞。

　　根据最新的招股书，华电新能本次拟发行不低于40亿股且不超过154.29亿股，不低于本次发行后公司总股本的10%且不超过本次发行后公司总股本的30%。融资金额为180亿元，将投入风力发电、太阳能发电项目建设。

　　本次IPO最新拟募集的金额较此前缩水了40%。根据此前上会申报稿，华电新能计划通过IPO募集300亿元，其中210亿元主要投入风力发电、太阳能发电项目建设，剩余90亿元用于补充流动资金。

　　该募集金额也低于三峡能源（600905.SH）在2021年创造的227亿元新能源行业最大规模IPO纪录。

　　华电新能源成立于2009年8月，前身为华电福新能源股份有限公司（下称华电福新），是华电集团风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台。

　　华电福新2012年于港股上市。由于股价低迷、融资不足等原因，该公司在2020年退市。此后，华电集团加速资产重组，将集团的新能源资产整合至华电福新。

　　2022年3月，华电福新更名为华电新能。目前，华电新能控股股东为福建华电福瑞能源发展有限公司，实际控制人为华电集团。华电集团通过子公司合计控制华电新能83.43%的股份。

　　截至2024年上半年，华电新能控股发电项目装机容量5402.65万千瓦。其中，风电2751.58万千瓦，太阳能发电2651.07万千瓦，市场份额分别为5.89%和3.71%。

　　风力发电是华电新能的主要业务板块，2021-2023年期间，收入占比均在70%以上。2024年上半年，华电新能风力和太阳能发电业务收入分别为119.95亿元、51.35亿元，占比为70.02%和29.98%。

　　2021-2023年，华电新能实现归母净利润分别为72.54亿元、85.22亿元和96.2亿元，呈逐年上涨态势。

　　根据最新的招股书，2024年华电新能实现营业收入339.68亿元，同比增14.83%；归母净利润88.31亿元，同比减少8.2%。

　　“公司相较上年同期综合毛利率下降、期间费用率有所提升。”招股书在解释净利润下降时称。

　　截至2024年底，华电新能资产总额为4440.9亿元，同比增长31.91%；负债总额为3244.69亿元，同比增长31.7%；负债率约为73.1%，处于较高水平。

　　招股书显示，华电新能拟建设风力发电、太阳能发电装机容量1516.55万千瓦，覆盖全国23个省（自治区、直辖市），总投资金额高达804.46亿元，远超180亿元的募集资金规模。

　　“如因项目进度安排，需在本次公开发行募集资金到位前进行投入，公司将以自筹资金予以投入，并在募集资金到位后予以置换。”华电新能表示，如实际募集资金净额不能满足募投项目投资需要，缺口部分将由公司自筹解决。 

　　由于应收可再生能源补贴回款周期较长，华电新能账面上积累了大量应收账款，对现金流带来一定压力。

　　2021-2024年上半年各期末，华电新能的应收账款分别为309.35亿元、268.24亿元、355.19亿元、428.71亿元，占当期营收的比例分别为142.29%、108.72%、120.01%、248.49%。

　　随着可再生能源补贴退坡、平价上网政策逐步推行，可再生能源补贴收入占华电新能总体发电收入的比例正在下降，从2021年的48.7%，降至2024年上半年的34.28%。

　　与此同时，华电新能的业绩还面临弃风、弃光，以及市场化交易导致平均售电单价下降等风险。

　　“公司已并网风力及太阳能发电项目必须服从当地电网公司的统一调度，根据用电需求调整发电量。”华电新能在招股书中指出，当用电需求小于发电供应能力时，发电企业必须根据电网的调度要求，使得发电量低于发电设备的额定能力，该种情况称为“限电”。

　　2021-2024年上半年各期末，华电新能弃风率分别为 4.96%、4.78%、4.03%及5.44%；弃光率分别为2.5%、3.11%、4.77%及7.90%，呈现明显的上升趋势。

　　华电新能的市场化交易电量也呈上升趋势，2024年上半年市场化交易电量占上网电网比例已达到65.28%，大幅高于2021年的31.89%。

　　该公司表示，市场化交易占比的提升将对新能源发电企业未来的上网电量和平价售电单价产生影响，以华电新能2022年度的经营状况为基础，假设上网电量及市场化交易结算平均电价不变的情形下，若市场化交易上网电量占比上升10%，则公司整体平均售电单价下降0.96%。

　　除华电新能提交注册外，近期还有央企新能源公司上市的新消息。

　　3月14日，深交所官网披露，华润新能源控股有限公司（下称华润新能源）主板IPO申请获深交所受理，为深交所今年受理的首单主板IPO项目，也是今年首单主板IPO项目。

　　根据招股说明书，华润新能源首发募集资金达245亿元，将用于风光发电项目建设，为深交所迄今为止受理的最高募资额。

　　华润新能源募集到的资金将同样用于风、光项目建设，装机总规模717.5万千瓦，总投资达到404.22亿元。

　　但华润新能源的体量和下一步计划投资规模均低于华电新能，后者IPO募集金额缩水，也给前者带来压力。

　　截至去年9月，华润新能源控股发电项目并网装机容量为2820.69万千瓦。作为对比，国家能源集团旗下龙源电力（001289.SZ）在同期控股装机容量为3701万千瓦；截至去年上半年，三峡能源累计装机容量为4137.08万千瓦。

　　中国电建（601669.SH）同样计划分拆新能源板块上市。

　　2023年6月，该公司公告称，拟筹划分拆下属控股子公司中电建新能源集团股份有限公司（下称电建新能源）至境内证券交易所上市，其上市辅导备案于当年7月获得受理。但至今，电建新能源的IPO还未有新进展。