【油脂二季报】品种间强弱转换

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250326】油脂二季报：品种间强弱转换

　　油脂回顾：冲高回落

　　菜系

　　菜籽价格：加拿大菜籽价格下跌寻找需求

在国内对加拿大菜油和菜粕加税以来，加拿大菜籽价格下跌较多，另外美国也将对加拿大商品加税，也影响市场心态。

　　加菜籽周度数据：出口装船快，但是上游交付放慢

　　加菜籽周度数据：菜籽跌价，压榨利润改善，消耗量高位

　　加拿大月度数据：菜油出口美国下降明显

　　欧盟菜籽月度进口：进口乌克兰和澳大利亚较多

　　欧盟月度菜籽出口减少，但是进口菜油也下降

　　欧盟菜籽压榨收益更好，累计压榨略低于旧作

　　欧盟UCO进口回升

　　欧盟生物柴油出口下降更明显

　　欧盟出口美国生物柴油减少较多

　　乌克兰旧作菜籽出口进入尾声

　　澳菜籽出口处于高峰期，随后将会下降

　　棕榈油

　　今年以来马来西亚东部降雨多

　　全年来看，马来西亚棕榈油库存压力不大

2025年马来西亚棕榈油产量持平或者略降。

出口将会受到印尼产量恢复的影响，出口下降。

上半年库存不高，下半年库存高一些，但是压力不大。

　　今年以来印尼廖内省和加里曼丹省雨水也多

　　今年印尼增产，但是需求是更大问题

　　豆油

　　美豆油相对便宜

　　生柴前景不明，2月美豆油消费量下降多

　　巴西生物柴油暂缓上调至B15，未来多出口豆油

　　阿根廷豆油出口保持高位

　　阿根廷豆油出口保持高位

　　印度

　　印度毛豆油和毛棕榈油价差处于历史低位

　　印度棕榈油进口和消费均处于低位

　　印度豆油消费处于高位

　　国内油脂供需状况

　　油脂价差

多数时间里，豆油性价比高，葵油和棕榈油价格比较贵。

　　油脂成交

三个油脂现货以远期成交均减少。

　　进口及压榨利润

　　油脂现货基差

豆油和棕榈油现货基差走弱明显。

　　国内油脂库存

　　油脂月度表观消费量

　　油脂月度平衡表

　　总结及展望

全球经济面临多方面压力以及原油价格弱势，生物柴油补贴较高，此前引领油脂大涨的生物柴油端需求驱动在逐步弱化。

美国生物柴油政策不明，美豆油消费偏差，进口原料出现下降，未来需要关注新年度合规义务量，豁免申请目前没被通过，但是如果通过减少300-400万吨原料，今年美国生柴原料消耗下降，美豆油24/25出口可能达100万吨。

欧盟生物柴油出口到美国减少明显，RME价格也受到能源价格的影响，RME生产利润低于平均水平，不利于欧盟对于油脂原料的消耗，美国对加拿大菜油即使加税，欧盟承载的量有限。

澳大利亚菜籽出口高峰即将过去，乌克兰菜籽出口处于尾端。欧盟菜籽菜油进口和出口都在减少。

印度24/25年度油脂消费同比下降，往年一般是增加的，可能和经济情形有关系，24/25年印度进口棕榈油可能减少100万吨左右。

全年看，马来西亚棕榈油库存压力不大，主要问题在于印尼，25年产量恢复，但是出口下降（中国国内豆油供应多，菜油上半年也多，暂时不需要进口太多棕榈油，印度更多进口豆油，来自美国和巴西，印度本土大豆菜籽压榨也多，替代进口棕榈油需求），印尼生物柴油增量减少，最终可能不到B40。

市场认为国内最终也会对加拿大菜籽加税，而6月开始国内菜籽到港将会比较稀少。迪拜菜油数量相对稳定，不会有大的增量，俄罗斯菜油报价也高。美国对加拿大菜油即使加税，加拿大菜油再出口至欧盟，欧盟是非转菜油，出口价格和数量优势小。澳洲菜籽因为病害问题，国内尚不可以进口。

远月菜油未来供应收紧，还将偏强于豆油和棕榈油，4月初开斋节结束，棕榈油产量季节性增加，出口下降，如果后续产地累库加快，整体油脂还将面临下行压力。