PVC：春检过半不及预期，重心延续下移

　　来源：大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：偏弱震荡  整体而言，产能出清阶段，价格寻底，房地产弱势影响PVC整体需求，社会库存仍处近三年高位，长期看仍需去产能。就PVC基本面看，国内出口窗口打开，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，印度宣布BIS延期到2025年6月24日，国内本周出口量中等偏 上。本周坑口煤回落，受氯碱企业春检逐步恢复，电石上涨50，电石企业出现亏损。上游春检过半，开工率仍位于高位，5月检修损失量预期小于4月，片碱、液碱价格回落，社库延续去库，低于去年同期，本周注册仓单为3.0（环比+0.07）万手。供应不减，下游需求仍疲软，仅出口较亮眼，但受关税战影响后期有走弱预期 ，主力合约持续增仓下跌，创出近期新低。PVC需求仍以国内市场为主，是国内定价品种之一，海外风险较大，但存边际递减可能 ，高供应、高库存限制反弹高度，低沽值、出口仍好及预期刺激政策托底限制跌幅，或延续偏弱震荡寻底。

　　现货情况：偏多基差小幅走强20，华东、华南现货报4600~4770，点价华东处090-230~-280附近，华南处09-100~-130。

　　上游开工率：偏空春检过半，但开工率仍偏高，上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%。

　　成本：偏多电石价格回升50，兰炭价格稳，电石全年大部分时间亏损目前小幅亏损，片碱、液碱回落，PVC综合成本回升。

　　利润：偏多电石价格回升50，PVC出厂价回落50，西北片碱出厂价回落200，西北一体化装置综合利润持续回落位于5年低位，山东、河北外采电石配套液碱装置亏损扩大。

　　国内消费：偏空受房地产弱势影响需求弱。

　　进出口：偏多中国台湾地区出台5月报价，价格不动，高于市场预期，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内出口价在598~610美元/吨附近，国内出口优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。

　　社会库存：中性延续去库，低于去年同期，但仍处高位，注册仓单回升。

　　宏观层面：偏多海外风险加大，国内托底政策预期出台。

　　01

　　周度期货与现货情况

　　现货价格、基差及乙烯法-电石法价差

　　基差小幅走强20，至周一收盘华东处09-230~-280，华南处09-100~-130；

　　本周乙电价差走强30。

　　02

　　上游开工率：小幅回升

　　春检季过半开工率仍位于高位，上周延续回升

　　上周PVC生产企业产能利用率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%；

　　2025年3月国内PVC产量在206.91万吨，环比上月增加10.25%，单月同比增加2.73%。

　　2025年1-3月累计产量在604.22万吨，累计同比增加2.11%。其中，电石法产量在154.39万吨，环比上月增加9.24%，同比去年增加1.86%，2025年1-3月产量在448.91万吨，累计同比增加1.65%。乙烯法产量在52.52万吨，环比上月增加13.34%，同比去年增加5.36%，2025年1-3月产量在155.30万吨，累计同比增加3.46%。

　　后期检修计划

　　下周，山东

　　恒通、上海氯碱等加入检修，预计检修减损量略增

　　。春检过半，本次春检季开工仍位于高位，不及预期，

　　5

　　月检修损失量预期环比

　　4

　　月减少

　　8.13%

　　。

　　03

　　上游成本相关数据

　　煤、兰炭相关数据（煤价小幅回落）

　　本周榆林坑口动力煤为465环比-20，兰炭为675环比-0；

　　上周秦皇岛Q5500动力煤平仓价为650，环比-5；

　　兰炭开工率为54.13%，环比+2.15%。

　　电石数据

　　电石涨50，乌海市场价2600，主因下游氯碱企业检修恢复，需求走强；

　　本周电石周度开工率为60.96%，环比+0.64%；

　　乌海电石煅烧毛利为-88，环比+50，2024年绝大部分时间处亏损状态。

　　氯乙烯数据

　　江苏氯乙烯出厂价

　　4450

　　元

　　/

　　吨，环比

　　-100

　　。

　　烧碱相关数据（液碱、片碱均回落）

　　上周（20250425-0430）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比+1.8%。西北、华中、华东、华南、西南新增重启装置，带动负荷不同程度提升，周内华北有装置减产导致负荷下滑。山东产能利用率呈现上升+0.1%至91.1%；

　　内蒙99%片碱出厂价环比-150，出厂3050，新疆环比-200，出厂2800；

　　山东32%液碱环比-40出厂770，因下游集中补库结束，同时上游开工回升库存回升。

　　04

　　上游利润

　　上游企业利润

　　PVC

　　电石法

　　出厂价跌

　　50

　　，电石涨

　　50

　　，西北片碱跌

　　200

　　，液碱回落

　　40

　　；

　　双吨差价持续回落（西北配套片碱装置），位于5年低位；

　　山东氯碱企业周平均毛利在349元/吨，较上周环比+2元/吨。周内山东液碱价格回落，液氯价格略有上行，周内整体氯碱利润上行。

　　05

　　下游需求

　　下游企业开工率（大幅回落）

　　五一长假期间开工率大幅回落，环比-4.22%至43.94%；

　　管型材开工率在4~5成，薄膜开工率在6成半。

　　06

　　PVC粉进出口及PVC地板出口

　　PVC粉月度进出口、海外价格

　　2025年国内1-3月累计出口在97.63万吨，同比增长55.94%，其中1月出口量在28.03万吨，2月份出口量32.96万吨，2025年3月PVC出口量在36.63万吨，单月出口环比增加11.13%，同比去年同月增加23.34%；

　　2025年国内1-3月PVC粉出口印度累计42.8万吨30.7，累计同比增加39.4%；

　　中国台湾地区出台5月报价，价格不动，CIF印度在700美元/吨，CFR中国大陆主港在700美元/吨，国内电石法出口价在598~610美元/吨附近，国内优势仍在，印度宣布BIS延期至2025年6月24日。

　　PVC粉出口利润、PVC地板出口

　　上周国内PVC粉出口窗口打开，电石法出口价在598~610美元/吨，上周出口量仍好于平均值；

　　2025年3月中国PVC铺地材料出口35.76万吨，较上月增加12.21万吨，增幅为51.84%。2025年1-3月累计出口量为105.15万吨，较去年同期减少6.61万吨，降幅为5.92%；其中出口美国8.65万吨，占比24.2%。

　　07

　　库存：延续去库

　　社会库存延续去库

　　截至5月2日PVC社会库存（老样本）环比减少4.02%至40.36万吨，同比减少15.57%；其中华东地区在36.18万吨环比减少5.10%，同比减少29.86%；华南地区在4.18万吨，环比增加6.10%，同比减少48.20%。

　　厂内库存回落

　　上游厂库小幅累库，出口订单持续交付及开工率回升，其中电石法小幅累库，乙烯法小幅去库。

　　08

　　月度表需

　　月度表需

　　2025年3月，中国PVC表观消费量在172.32万吨，环比2月增加15.9万吨，1-3月累计512.5万吨，同比减少4.29%。国内PVC生产企业产量维持高位，同比去年同期微增，对外出口量同比大幅增长，表观需求量偏弱。

　　09

　　期货相关

　　期货主力合约、月差

　　截至5月6日，1-5月差为CONTANGO结构，现实较差，预期较好；

　　期货主力合约重心逐步走低，再创新低；

　　9-1月差为-111，环比+12；

　　1-5月差为233，环比-12；

　　5-9月差为-122，环比+0。

　　注册仓单、交割量

　　截至

　　2025

　　年

　　4

　　月

　　30

　　日，注册

　　仓单

　　为

　　3.0

　　（环比

　　+0.07

　　）万手。

　　2025年04合约交割1.03万手，高交割量已成常态。

　　蒋硕朋

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