光大期货：5月20日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，上涨0.81%至9516美元/吨；SHFE铜主力上涨0.54%至78160元/吨；国内现货进口小幅亏损。宏观方面，美国财政部长贝森特周日发出严厉警告，表明若各国不“本着诚意谈判”，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。这标志着美国在贸易谈判中正采取更为咄咄逼人的立场。美联储多位高官发声，包括美联储副主席、纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，通胀不确定性，暗示可能在今年9月前都不会准备好降息。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。库存方面，LME铜库存下降5050吨至174325吨；comex仓单增加650吨至154567吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五增加0.72万吨至13.92万吨。需求方面，随着铜价走高，旺季转淡季预期下，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。穆迪下调美主权评级影响昙花一现，市场风险偏好有所回升，铜价震荡走高。另外，市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况，市场或担心挤仓风险，且铜结构也不利于空头布局，暂时仍以震荡偏强看待。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.67%报15500美元/吨，沪镍跌0.31%报123520元/吨。库存方面，昨日LME库存增加6786吨至202008吨，国内 SHFE 仓单减少30吨至23471吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至200元/吨。镍矿端，价格仍然偏强，升水维持高位。不锈钢产业链上来看，原料镍铁上周成交价格基本维稳在940元/镍点附近，上周五成交小幅回暖至955元/镍点，高碳铬铁价格亦有转弱，因此对于不锈钢来说，成本支撑有所下移；供应端虽然有一定减产，但是库存水平没有明显的去库状态，周内价格受到宏观面和镍矿政策扰动影响走强，但实际需求难以承接，短期仍维持震荡运行态势。新能源产业链上来看，原料端维持坚挺，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱。镍矿价格坚挺托底镍价，但镍铁基本在阶段性底部价格徘徊成交，一级镍5月小幅减产，国内库存周度变化基本持平，短期仍维持当前区间震荡运行，关注6月菲律宾政府对禁矿政策的进程。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3128元/吨，涨幅1.23%，持仓增仓36079手至34.7万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2506收于20040元/吨，跌幅0.62%。持仓减仓2054手至19.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回涨至2988元/吨。铝锭现货升水扩至70元/吨。佛山A00报价回调至20110元/吨，对无锡A00贴水140元/吨，下游铝棒加工费河南临沂南昌持稳，新疆包头广东无锡上调20-30元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调30元/吨。几内亚收回采矿权消息持续发酵，短期消息端炒作空间充足，国内氧化铝供给端延续减产检修，近月或持续偏强，仍有向上驱动。需关注新增产能进度及矿价波动情况。电解铝强现实和预期存在阶段背离。云南铸锭和外发量低预期，光伏终端531抢装以及关税调整期抢出口效应仍在，近期铝锭库存延续低位持续去化，后续需求走弱和成本下移压力仍存。预计铝价延续近强远弱格局，关注云南电力政策、库存节奏及内外贸易摩擦。

　　工业硅&多晶硅：

　　19日多晶硅震荡偏强，主力2506收于37150元/吨，日内涨幅0.51%，持仓减仓4014手至28688手；SMM多晶硅N型硅料价格38000元/吨，最低交割品N型硅料价格跌至38000元/吨，现货对主力升水收至850元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2506收于8130元/吨，日内跌幅1.87%，持仓增仓16616手至15.5手。百川工业硅现货参考价9485元/吨，较上一交易日下调67元/吨。最低交割品#553价格降至8200元/吨，现货升水扩至85元/吨。新疆头部企业硅厂主动减产，叠加行业呼吁联合减产，短期缓解供应压力，需求缺乏反转驱动叠加仓单压力压制，反弹空间有限。以防御性空头策略为主、谨慎看多，关注减产情况和库存变动。多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾中。主力合约处于需求失速和产能释放的交接点，挤仓压力结束后转弱在所难免，反弹高度弱于前期。前期正套可逐步止盈，持续跟踪仓单动态、硅片排产、行业会议及政策信号。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2507合约跌2.27%至61180元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均跌800元/吨至63700元/吨，工业级碳酸锂平均价跌800元/吨至62050元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌200元/吨至65490元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌200元/吨至70635元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加60吨至36684吨。价格方面，锂矿端报价亦在下降，根据中联金澳洲锂辉石5.5-6%最低价645CIF美元/吨。供应端，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；需求端，5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加；电芯端依旧保持景气。库存端，周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。当前市场矛盾实际仍应关注供应，锂矿价格延续下跌和供应减量仍然较低，导致市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动，关注上游实际减产行为。