FOMC前瞻：美联储料将按兵不动 点阵图或释放鹰派信号？

　　金十数据

　　北京时间周四凌晨2：00，美联储将公布利率决定和最新经济预测摘要（SEP），随后美联储主席鲍威尔将于2：30举行新闻发布会。

　　市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将把利率维持在4.25%-4.5%不变。路透社最新调查显示，105位受访经济学家中有103位预计将维持利率不变，另有2位预计将降息25个基点。

　　在同一份调查中，105位经济学家中有59位预测美联储将在下个季度（可能在9月）恢复降息，而60%的经济学家预计今年将有两次降息，这与3月的点阵图中值一致，也与货币市场定价相对吻合，后者预计年底前将放松46个基点。

　　Newsquawk在其展望中指出，鉴于特朗普关税政策对经济影响的持续不确定性，美联储可能继续采取“观望”态度，并密切关注将与利率决定一同发布的最新经济预测摘要；其中，2025年的点阵图将成为关注焦点，目前该图预示今年将有50个基点的降息。

　　正如今年绝大多数委员会成员反复强调的，明确的信息是：目前没有明显的立即调整政策的必要，采取耐心的方法是最佳选择。未来公布的数据最终将弥合在通胀和增长/就业方面存在的分歧观点。因此，正如杰富瑞集团所指出的那样，“观望”比“先发制人”更好。

　　最近的数据显示就业增长强劲，通胀有所缓解，尽管关税风险仍然令人担忧，同时市场现在也额外关注以色列与伊朗冲突可能带来的通胀影响。未来公布的数据将是制定政策的关键。

　　政策声明

　　官员们可能不会再说不确定性“进一步增加”，而是会简单地说它“保持在高位”。

　　对于6月的FOMC声明，摩根士丹利认为，鉴于高度不确定性以及美联储使命两方面的风险，最可能的结果是最小程度的改变。

　　声明仍可能提及净出口波动对总体GDP数据信号的模糊影响。4月份的贸易数据显示，由于部分“提前采购”行为的反转，进口出现大幅逆转。

　　美联储将继续从最终销售给国内购买者（GDP减去贸易和库存）和最终销售给国内私人购买者（最终销售给国内购买者减去政府支出）中获取信号。

　　最近通胀数据普遍低于预期，这意味着委员存在修改“通胀仍然高企”措辞的风险。最近几个月，总体和核心通胀的同比变化率略有下降，这与关税之前进一步的通胀下降一致，但摩根士丹利认为，预期的关税效应、中东地缘政治风险，与油价飙升的结合，可能会使美联储对通胀的评估保持不变。摩根士丹利认为美联储尚未就此达成共识；如果是这样，声明的主要信息将是“不确定性依然很高”。

　　经济预测摘要

　　美联储会议声明与鲍威尔在会后新闻发布会上的表态预计将重申观望立场，但最新发布的利率点阵图将直接揭示FOMC对今年及未来降息次数的预期。

　　瑞银（UBS）预测，鲍威尔可能在发布会上强调经济前景的不确定性，甚至弱化利率点阵图的指引作用。不过，瑞银认为本次会议基调将相对鹰派——5月非农就业数据的稳健表现足以支持美联储维持利率不变，且高利率持续的时间可能比3月预期更长。因此，瑞银预计2025年和2026年的利率中值将被上调。

　　此外，6月的经济预测摘要将比3月更充分考虑对等关税的影响，可能导致通胀和失业率预期进一步攀升。花旗则维持此前判断，认为点阵图中值仍将显示今年降息两次（每次25个基点）。

　　高盛的经济模型显示，有效关税税率最终将上升14%，其中超过9%来自已生效的关税措施，其余部分则源于预计后续实施的行业性关税或关键进口商品关税。基于这一假设，并结合当前有限的政策传导数据，高盛预测核心个人消费支出（PCE）通胀将反弹至3.4%的峰值。

　　更严峻的是，对等关税可能通过抑制消费支出和加剧企业投资不确定性，导致今年GDP增速下滑近1%。若叠加财政与移民政策调整的连锁反应，2025年第四季度同比GDP增速或将放缓至1.25%（低于潜在水平），失业率则上升0.2个百分点至4.4%。因此，高盛预计美联储将小幅下调2025年GDP增速预期至1.5%，同时上调同年失业率预期至4.5%。

　　通胀方面，2025年整体与核心PCE通胀或分别修正为3.0%和2.3%。这些调整反映出，尽管近期经济增长、劳动力市场和通胀数据表现尚可，但关税税率上行压力已较3月会议时显著扩大。

　　点阵图

　　高盛预计，美联储将对点阵图采取保守态度。尽管中值点或显示2025年降息两次至3.875%、2026年再降两次至3.375%，但2025年的投票分布恐极度胶着——10名官员支持降息两次，另9名则倾向仅降一次或不降。

　　该行还预测，2025年和2026年的平均利率预期将小幅上修，因部分官员可能推迟或取消今年降息计划。

　　摩根大通的迈克尔·费罗利（Michael Feroli）指出，自3月SEP发布以来，贸易政策变动已迫使美联储大幅调整经济展望，5月FOMC声明措辞的微妙变化便是明证。

　　摩根大通预计，“滞胀式修正”虽未明确指引点阵图方向，但该行仍认为整体基调将偏向鹰派——尤其鲍威尔在5月发布会上强调价格稳定的优先级后，委员会多数成员或已同步转向。摩根大通预测，2027年底利率将接近中性水平，而长期中性利率中值可能上修0.125%至3.125%。

　　首次降息：12月成最后防线？

　　尽管市场普遍押注9月启动降息，高盛却坚持认为FOMC将在12月进行首次降息，2026年再降息两次至终值3.5%-3.75%。

　　其逻辑在于：除关税外，近期通胀数据实则疲软——调查显示的工资增速预期已跌至3%，新租户租金涨幅等替代指标亦回落至2%，这些均预示核心PCE通胀或跌破2%。但夏季关税对通胀的峰值冲击恰逢美联储决策窗口期，12月前行动概率渺茫。

　　值得注意的是，高盛近期将12个月内经济衰退概率从4月初短暂飙升的50%下调至30%，但仍为历史均值的两倍。经风险调整后，该行的概率加权利率预测与市场定价基本一致，暗示当前降息预期已充分计入潜在经济恶化风险。

　　黄金技术分析

　　FXStreet分析师Dhwani Mehta表示，从技术面看，黄金价格的看涨倾向仍然完好，因为14日相对强弱指数（RSI）保持在50中线上方，目前接近55。黄金价格还成功守住了此前强劲阻力位（现转为支撑位）3377美元，即4月创纪录上涨行情的23.6%斐波那契回撤位。

　　如果美联储会议的结果被解读为鹰派，黄金价格将需要在上述支撑位下方找到稳固的立足点。

　　一旦3350美元心理关口失守，下一个下行缓冲位将指向21日简单移动平均线（SMA）3341美元。进一步下行，50日SMA（3308美元）将面临考验。

　　若要持续走高，金价必须有效突破3440美元的静态阻力位。下一个上行目标位于两个月高点3453美元，突破后可能挑战3500美元的历史高点。

　　编辑：马萌伟