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7.82亿商誉压顶!“兽药大王”海利生物跨界人医的财技与风险

有鱼爱电影 2025-07-10 11:35 2 浏览 0 评论

  一份净利润暴增172.28%的2024年成绩单,却因93.82%利润来自非经常性损益引发监管问询——老牌兽用生物制品企业海利生物(603718.SH)的转型之路正面临严峻拷问。

  “断臂”与“输血”的资本腾挪术

  2024年第四季度,海利生物完成两笔关键交易:

  甩卖“包袱”:以1元对价向控股股东出售连续亏损5年的杨凌金海(口蹄疫疫苗业务),同步剥离2.45亿元债务。该子公司净资产估值-3461万元,2025年一季度仍处亏损;

  套现离场:以1.085亿美元出售药明海德30%股权,实现超1亿元投资收益。此前三年,该项投资年均回报仅423万元,累计收益率4.42%。

  凭借上述操作,公司2024年归母净利润飙升至1.71亿元,但扣非净利润仅1058万元,同比下滑10.49%。更值得关注的是,2025年一季度在营收同比下降背景下,公司竟实现扭亏为盈,净利润同比增加1400万元。

  豪赌“人保”:7.82亿商誉埋雷

  彻底剥离动物保健业务后,海利生物斥资9.35亿元收购瑞盛生物55%股权,切入口腔组织修复材料赛道。此次收购溢价率高达952%,形成商誉7.82亿元,占期末总资产42.78%。

  尽管瑞盛生物2024年以1.39亿元净利润超额完成业绩承诺(1.25亿元),但其营收2.65亿元低于预期值2.7亿元。更严峻的是,行业价格战已实质性冲击盈利根基:

  口腔骨修复材料持证企业从8家激增至23家

  口腔修复膜持证企业从15家扩至30家

  2025年Q1产品单价同比暴跌30%,Q2环比再降25%

  监管三问转型可持续性

  上交所问询直指核心矛盾:

  业绩成色质疑:非经常性损益占比93.82%是否掩盖主业疲软?

  商誉减值疑云:营收不及预期却未计提减值是否合理?

  战略连续性风险:低价竞争环境下,高溢价并购标的能否兑现业绩承诺?

  对此海利生物回应称,公司资金充裕,正沿口腔与IVD(体外诊断)赛道寻找新标的,但“好项目可遇不可求”。

  风险提示

  业内分析人士指出,从“给动物打疫苗”转向“给人补牙齿”的跨界虽带来短期账面收益,但核心产品价格腰斩式下跌、42.78%总资产悬于商誉之上的风险结构,恐使这场转型如同行走钢丝。随着2025年政府取消口蹄疫疫苗采购,被剥离的杨凌金海或成控股股东填不尽的“负资产”,而海利生物真正的考验,才刚刚开始。

  本文结合AI工具生成

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