为什么市场似乎并不在意特朗普贸易协议中模糊不清的细节

　　特朗普总统近期宣布的贸易框架包含初步且模糊的细节，这些细节可能需要数天时间才能补充完整，有时甚至会与谈判对手的说法相互矛盾。

　　然而，市场似乎并不介意这种逐渐显现的模式。事实上，投资者从这些涉及欧洲、日本和越南的协议中明显接收到的信号是，未来的稳定性将会增强。

　　即便细节模糊，或许也比谈判过程中的起起落落 —— 或者比之前摆在桌面上的更糟糕的结果 —— 要好。

　　正如西伯特金融公司首席投资官马克・马利克最近在雅虎财经上所说，投资者对这些复杂协议的了解 “基本上只够写在一张索引卡上，而且他们基本上把所有问题都留给我们去弄清楚”。

　　但马利克补充说，市场之所以保持稳定，是因为整体信号显示最糟糕的情况正在被避免，“所以我认为，在很大程度上，我们是满意的”。

　　7 月 27 日，在苏格兰举行的会议后，唐纳德・特朗普总统与欧盟委员会主席乌尔苏拉・冯德莱恩宣布两国达成协议，并握手合影。（布伦丹・斯米亚洛夫斯基 / 法新社 via 盖蒂图片社）・布伦丹・斯米亚洛夫斯基 via 盖蒂图片社

　　这种满意能否持续还有待观察，因为贸易领域仍有许多不确定因素。

　　与欧洲的谈判仍在继续，贸易观察人士正等待关于该协议的正式联合声明，谈判代表们显然仍在努力敲定具有法律约束力的文本。

　　其他重要谈判 —— 比如与印度的谈判 —— 仍悬而未决。周二，中美在瑞典继续谈判，双方都在不断释放信号，暗示可能会再暂停 90 天。

　　根据现有的细节，这些协议的经济影响也开始逐渐清晰。

　　耶鲁大学预算实验室的最新分析发现，如果截至周一宣布的所有关税措施都付诸实施，消费者将面临平均 18.2% 的实际有效关税税率 —— 这是自 1934 年以来的最高水平。

　　尽管这一税率达到了 90 多年来的新高，但市场仍然相对平静。

　　沃尔夫研究公司的托宾・马库斯提出了另一种解释市场反应相对平淡的原因。他在最近的一份报告中指出，已知的信息可能很模糊，但 “相对于各种可能性而言，这是一个看涨的结果，尤其是将行业关税降至 15%”—— 他还补充说，这个逐渐形成的 15% 的标准 “比人们担心的要好”。

　　他还表示，市场似乎也已经发生了转变，不再像以前那样期望 “以加码求缓和” 的态势 —— 也就是说，先经历紧张的对峙，然后达成降低税率的协议 —— 现在市场似乎在消化一种他称之为 “以加码求少加码” 的态势。

　　常常模糊的计算

　　细节模糊这一模式已经多次出现，而且似乎有可能继续下去。

　　本月早些时候，特朗普宣布与越南达成一项协议，其中包括 20% 的关税税率。但彭博社后来的报道显示，越南领导层对这一数字感到意外，并且仍然希望能有更低的税率。

　　上周与日本达成的协议也是如此。

　　起初，特朗普宣布该协议包括一项 “新的日美投资工具” 计划，但关于这一工具具体包含什么内容的问题立即随之而来，美国和日本方面的说法大相径庭。

　　本周末宣布的与欧洲的协议再次出现了这种情况。特朗普一度表示，新的 15% 税率不适用于特定行业的关税，还称制药业 “与该协议无关”。

　　虽然目前对钢铁和铝征收的 50% 关税（以及计划对铜征收的同等税率）将不包含在该协议范围内，但制药业和半导体行业显然是这项欧美协议的重要组成部分。

　　欧盟委员会主席乌尔苏拉・冯德莱恩表示，15% 的整体税率将适用。到周一，白宫在一份协议情况说明书中证实了这一点，该说明书指出，15% 的税率将适用于 “汽车及汽车零部件、制药和半导体”。

　　正如盘古政策创始人特里・海恩斯周一在雅虎财经上所说：“市场看待这些协议的方式是，协议的存在本身在很大程度上比细节更重要。”