疫苗白马坠落：210亿库存压顶，智飞生物陷至暗时刻

　　昔日市值超3500亿的“疫苗代理之王”，如今正经历上市15年来最凛冽的寒冬。

　　8月18日，智飞生物交出惨淡半年报：营收暴跌73%至49.19亿元，净亏损5.97亿元。这已是公司连续第四个季度亏损，创下上市以来首次半年度亏损纪录。曾经贡献98%营收的代理业务，如今成为业绩“滑铁卢”的导火索——九价HPV疫苗批签发量骤降76.8%，四价HPV疫苗与灭活甲肝疫苗批签发量甚至归零。

　　代理模式反噬：千亿豪赌酿苦果

　　智飞生物的崛起与坠落，皆系于默沙东HPV疫苗。2018年拿下九价代理权后，公司业绩一路狂飙：营收从13亿跃升至529亿，净利润增长超18倍。2023年巅峰时期，其豪掷近千亿续签采购协议，却未料市场骤变。随着民众接种意愿下降与竞争加剧，2024年起代理业务急转直下，库存如滚雪球般累积。

　　210亿库存惊雷：过半资产“冻”在疫苗里

　　半年报揭开更严峻现实：存货规模达210亿元，同比激增34%，占总资产比例高达45.7%

　　库存商品占98.7%，疫苗周转天数从165天暴增至1104天。而疫苗保质期仅2年，207亿库存面临过期报废危机。

　　此外，公司流动性警报已然拉响。公司账上现金仅25.66亿元，短期债务却超140亿元，应收账款仍高达135亿元。为解燃眉之急，智飞生物紧急启动60亿元公司债发行计划。

　　雪上加霜：国产九价疫苗低价杀入

　　今年6月，万泰生物国产九价HPV疫苗获批，定价不足默沙东一半。曾经垄断的市场格局被打破，代理模式护城河加速崩塌。尽管默沙东转向男性市场寻求增量，但短期难解女性市场饱和困局。

　　智飞生物的困境为医药行业敲响警钟：过度依赖单一代理模式犹如高空走钢丝。眼下，210亿库存如同达摩克利斯之剑，60亿发债仅是喘息之机。这家昔日的疫苗龙头能否在自主研发与库存消化中杀出血路，将决定其能否穿越至暗时刻。

　　本文结合AI工具生成