为何美联储降息或许无法提振股市

　　在 8 月非农就业报告表现疲软后，市场几乎确定美联储将在下周的政策会议上降息 25 个基点，部分投资者甚至押注更大幅度的降息。

　　交易员们希望，在经历了震荡的夏季后，美联储更为宽松的政策能推动股市走高。但华尔街部分策略师警告称，短期内降息对股市而言或许并非全是利好。

　　耶尔迪尼研究公司（Yardeni Research）总裁兼首席投资策略师埃德・耶尔迪尼（Ed Yardeni）周一警告，在未解决美国劳动力供应短缺问题（受特朗普总统移民限制政策及人口老龄化影响）的情况下，宽松的货币政策可能会引发美国股市不稳定的 “狂热上涨”（melt-up）。

　　“我们认为，美联储若在本月降息，相当于为一个并不需要宽松货币政策的经济体提供刺激，” 他表示，“为无需刺激的经济体注入刺激，无法增加劳动力数量，也就无法解决制约劳动力需求的供应不足问题。”

　　耶尔迪尼指出，当前生产率正在提升，失业率仍处于历史低位，额外的流动性可能会催生由投资者 “错失恐惧症”（FOMO）而非基本面驱动的投机性上涨 —— 他警告，这类上涨往往以大幅回调告终。

　　并非只有耶尔迪尼持怀疑态度。其他策略师也认为，降息的风险可能超过其潜在收益。

　　花旗集团（Citi）美国股票交易策略主管斯图尔特・凯泽（Stuart Kaiser）称，8 月疲软的非农就业报告是一个 “负面增长信号”，其影响 “比已计入定价的降息利好更为显著”。简而言之，若招聘持续放缓、失业率逐步上升，那么企业盈利和经济增长所面临的拖累，对股市的影响将超过货币政策宽松带来的短期提振。

　　与此同时，阿波罗全球管理公司（Apollo）的托尔斯滕・斯洛克（Torsten Sløk）指出，制造业、建筑业、零售业和交通运输业等受关祱冲击的行业，失业人数正不断增加。斯洛克的研究显示，这些行业的就业增长目前已转为负值，凸显出企业因贸易政策不确定性而面临的额外压力。（披露：雅虎财经隶属于阿波罗全球管理公司。）

　　若美联储在物价居高不下的环境下开始降息，通胀问题还可能使前景变得复杂。周四公布的消费者价格指数（CPI）将揭示物价的变动趋势。

　　彭博社调查共识显示，8 月剔除食品和能源等波动较大品类的 “核心” CPI，预计环比上涨 0.3%，这将使通胀水平持续显著高于美联储 2% 的目标。花旗指出，除非出现重大意外利好，否则难以改变市场对下周降息的预期，但任何物价压力再度升温的迹象，都可能限制美联储后续的宽松力度。

　　此外，美国非农就业数据年度基准修正的初步估值将于周二公布 —— 多位策略师将其视为又一潜在风险信号，部分人士预计修正值可能下修多达 90 万个就业岗位 —— 这意味着市场可能很快就将迎来新一轮考验。

　　这给投资者和政策制定者都留下了一个关键问题：降息幅度是否足以应对日益加剧的增长风险？

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）策略师迈克・威尔逊（Mike Wilson）表示，股市能否承受劳动力市场的疲软，取决于美联储的应对力度。

　　他警告，鉴于通胀仍受关注，且就业数据虽疲软但 “尚未糟糕到极点”，短期内美联储的宽松空间可能有限。这种局面意味着，在季节性表现疲软的 9 月和 10 月，股市可能会出现 “震荡” 走势。

　　不过威尔逊认为，在他所预期的 “持久且广泛的盈利复苏” 支撑下，任何回调都可能为今年年底及 2026 年股市的强劲收官铺平道路。

　　另一方面，高盛集团（Goldman Sachs）美国股票策略主管戴维・科斯特恩（David Kostin）则认为短期内股市走势将更为平稳。他指出，只要经济未陷入衰退（他认为衰退并非基准情景），在美联储的降息周期中，股市通常会上涨。

　　科斯特恩预计，得益于 2026 年盈利增长的复苏，以及受高利率拖累表现滞后的小盘股反弹，标准普尔 500 指数（^GSPC）到年底将攀升至 6，600 点。

　　“随着经济逐步度过关祱冲击的最艰难阶段，我们预计美联储即将实施的降息，以及 2026 年经济增长的加速，将为美国股市进一步上涨提供支撑，” 科斯特恩表示。