长安期货范磊：供给波动加剧 地缘降温油价或回归弱势

　　一、宏观

　　上周时间美联储各位官员接连释放了偏向鹰派的言论，其核心理由基本是在围绕目前通胀下降的路径比市场原本预期的更加曲折，同时上周五时间美联储素来青睐的通胀指标PCE物价指数也出现了超预期的反弹，数据显示2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.4%，分别高于市场预期的2.7%与0.3%，该数据公布之后虽然市场各类资产价格并未出现进一步的波动，但利率市场也依然对今年上半年出现降息的预期进一步有所下调，这将导致后续油价上方的宏观经济下行压力将持续存在。政治属性方面，美俄乌三方上周在利雅得会谈之后虽然依然对内容的提及有所分歧，但三方也就黑海区域的航行安全达成了共识，其中包括避免使用武力、禁止军事化商船以及能源设施保护协议等，这将导致尽管后续俄乌双方的冲突较难完全平息，但市场对于俄油出口受阻的担忧情绪也较难再度有所升级；而在美伊方面的不确定性则依然存在，尽管前期市场对于双方矛盾升级的预期有所降低，但上周伊朗外长依然表示在美国不改变谈判政策的情况下将依然不同意与美国展开对话，这或导致后续美国对伊朗的制裁仍会落地；在中东方面，周末时间以色列称哈马斯方面同意释放人质来换取停火，考虑到此前哈马斯发言人在冲突中离世，后续中东地区的第二阶段的停火协议或在近期有望达成，进而导致地缘因素逐渐趋于平稳。

　　二、基本面

　　近期原油商品属性的整体变化相对有限。供给侧之中，市场一方面在担忧4月初OPEC+的增产计划能否引发潜在供应的进一步释放，但该担忧在上周之前受到俄罗斯及伊拉克等国可能需要补充减产而有所减弱，同时此前美国也再度宣布将对委内瑞拉实施新一轮的能源关税制裁，该制裁将在4月份之后对任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家的商品施加25%的关税，这或导致后续印度以及其他亚太国家的买家重新考虑对委内瑞拉能源产品的进口，进而导致后续供给侧存在一定的收缩可能。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至3月21日当周API原油库存为-459.9万桶，预期-107.4万桶，前值459.3万桶；同时3月21日当周EIA原油库存录得-334.1万桶，预期-95.6万桶，前值174.5万桶。上轮原油库存整体均出现了大幅度的去库，后者降幅录得今年以来最高幅度，这一方面是由于北美炼厂开工水平有所回暖，另一方面也是由于对委内瑞拉的制裁导致美国原油进口来源有所下降，这在一定程度上对上周后半程的油价形成了一定支撑，但受前述因素的支撑力度在后续或将边际减弱。在成品油方面，美国至3月21日当周汽油库存则录得为-144.6万桶，预期-183万桶，前值-52.7万桶；同时精炼油库存录得为-42.1万桶，预期-156.8万桶，前值-281.2万桶。本轮成品油库存依然维持了去库走势，且汽油的去库速度虽然不及预期，但依然高于前值，这一方面表明目前汽油的生产情况依然相对受阻，另一方面也表明成品油的消费相对有所回暖，这将在后续依然相对利于汽油价格的回暖。

　　裂解价差表现方面，3月北美汽柴油呈收敛走势，柴油相对偏弱而汽油则有所回暖，这主要是由于目前汽油价格偏弱导致汽油产量收缩，进而在后期对汽油形成了小幅提振，但并未对柴油造成过多影响；传导至国内方面，内盘高低硫裂解则维持弱势运行，这种情况在柴油裂解高企的当下或较难得到有效改善，后续可关注内盘低硫盘面裂解的反弹趋势，或存一定的偏多布局机会。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价整体宽幅震荡运行，虽然后半程时间有所回调，但依然在前半程有所上涨，导致油价周线呈现了连续三周的上行。从目前的市场形势来看，原油基本面中供给侧的变化在本月或存较大波动，一方面OPEC+内部有增产与补充性减产存在，另一方面美国也对委内瑞拉与伊朗施加制裁，这都将导致供给侧的不确定性较高，同时消费端本周即将迎来各大经济体的制造业数据，中美制造业的表现或进一步左右市场对后市的消费预期情况，但同时叠加库存近期的下降，整体基本面支撑或依然存在；宏观属性方面，金融压力或在市场对降息预期减弱的情况下依然存在，而政治属性方面俄乌及中东地缘均在近期存在着降温可能。因此综合来看，本周内油价或整体依然维持宽幅震荡的走势，在基本面的支撑之下上方或仍存少量空间，但地缘属性的平缓或导致下方支撑有所减弱。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。