贸易冲突加剧全球货币政策抉择难度

　　证券时报记者 孙璐璐

　　美国反复无常的关税政策不仅严重破坏国际经贸秩序，干扰企业正常生产经营和人民生活消费预期，更让包括货币政策在内的宏观政策调控，在面对经济不确定性前景下显得无所适从、反应滞后。

　　美联储主席鲍威尔近日在芝加哥经济俱乐部发表讲话，传递出对货币政策可能陷入既要遏制高通胀又要支持经济增长的两难担忧。他感慨生活瞬息万变，做判断非常艰难。美联储的抉择隐忧，与当前贸易环境面临高度不确定性有很大关系。美国政府宣布所谓的“对等关税”不仅大超市场预期，政策的反复无常更是让市场信心急转直下。对于厌恶不确定性的金融市场而言，应对不明朗前景的做法就是规避潜在风险。美国金融市场近期出现的“股债汇”三杀，正是全球投资者对美挑起的关税战投下的否决票。

　　美联储对经济前景的担忧，也是市场的普遍担忧。不安的深层原因是当前世界政治经济格局正在经历深刻变化。

　　当前，货币与通胀、增长、就业之间的关系更加复杂，金融市场剧烈波动与国际局势、各国经济政策调整复杂互动，这也让各国央行的前瞻发力难上加难。一个明显的变化趋势是，主要经济体央行的货币政策调整更多体现为宏观数据依赖，在宏观数据明朗之前，即便一些结构性数据已经反映出经济变化的苗头，但一些央行更倾向于选择按兵不动、静观其变。这种更趋谨慎的行事风格一方面可以防止误判，但另一方面在某些情况下也会造成反应滞后的不利局面。

　　日本央行前行长白川方明曾形容，制定货币政策“就像在驾驶一辆前挡风玻璃被迷雾笼罩、速度表失灵、油门和刹车操作程序都不熟悉的汽车”。显然，贸易冲突将加大全球货币政策的抉择难度，美联储所面对的“车况和路况”更趋复杂、挑战更大。可以预见，今后一段时期，全球经济预测分析、宏观政策及时应对的难度将显著加大。