山东大学旗下“小巨人”、雅培集团“小伙伴”，两只新股今日申购

　　7月14日，有两只新股申购，为创业板的山大电力（301609.SZ）与沪市主板的技源集团（603262.SH）。

　　山大电力是山东大学间接控股的校办企业，主要从事电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等，是国家级专精特新“小巨人”企业、山东省瞪羚企业。

　　招股书显示，山东大学直接持有山大资本100%股权，通过山大资本间接持有山大电力4904.48万股股份，占山大电力发行前总股本的40.1480%，是山大电力的实际控制人。依托山东大学的科研背景，公司研发团队与管理团队以教授、博士、硕士为核心，兼具研发实力与市场经验。

　　客户方面，山大电力与国家电网、南方电网等企业建立了长期稳定的合作关系，在电网智能监测领域和新能源领域具备较强的综合竞争力。目前，山大电力以济南总部为中心，在北京、上海、广州、深圳、南京、重庆等地设有17个联络处，销售市场已覆盖全国除港澳台以外的22个省、5个自治区、4个直辖市。

　　2024年，山大电力收入按业务类别可分为两大板块，分别为电网智能监测领域（5.76亿元，87.94%）、新能源领域（0.79亿元，12.06%）；2022-2024年报告期间，公司收入结构稳定，电网智能监测领域业务始终为公司的首要收入来源、收入占比稳定在80%以上。

　　不过，山大电力在招股书中提到，公司存在研发投入较低的风险。2022年至2024年期间，公司研发投入分别为3142.95万元、3757.96万元和4596.27万元，研发费用率分别为6.57%、6.84%和6.98%，研发费用率低于同行业可比公司水平。

　　对此，山大电力解释称，主要系公司融资渠道单一，研发投入论证过程更加严格、谨慎所致。

　　此外，山大电力还存在大客户依赖风险。招股书显示，2022年至2024年，公司利润总额对国家电网收入金额变动的敏感性较高，敏感系数分别为1.53、1.36和1.29。因此，如果未来电力行业发展速度放缓、国家宏观政策变化等导致电力建设投入金额减少、国家电网采购偏好发生变化，或公司产品不再满足国家电网的质量、技术、服务要求，可能会对公司的正常生产经营产生重大不利影响。

　　技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，主要面向膳食营养补充行业客户提供营养原料和制剂产品，主要产品包括HMB、氨基葡萄糖等。

　　据介绍，HMB是人体必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，能促进蛋白质合成并减少其分解，从而增加人的机体力量，延缓肌肉疲劳等。氨基葡萄糖则属于氨基单糖，简称氨糖，为人体关节软骨基质中合成蛋白聚糖所必需的物质。

　　目前，技源集团已发展成为全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商。公司先后与Formulife（膳食营养）、赛诺菲（膳食营养）、RoyalCanin（动物营养）、Lintbells（宠物保健）、雀巢公司、强生公司（膳食营养）、杜邦营养与生物科技集团（膳食营养）、蒙牛等全球众多知名企业建立合作并陆续实现批量供货。

　　按照产品类别构成来看，技源集团的营收可分为营养原料产品与制剂产品，其中，营养原料产品始终为公司的首要收入来源。2022年至2024年，营养原料产品贡献的收入分别为5.71亿元、6.09亿元和6.47亿元，占比分别为60.38%、68.43%和64.8%，收入占比稳定60%以上。

　　值得注意的是，技源集团与雅培集团关系密切。招股书介绍，技源集团系雅培集团HMB营养原料产品的首选供应商，雅培集团亦是公司HMB业务的主要客户之一。招股书显示，2022年至2024年，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19%。

　　为稳固双方之间的业务合作关系，技源集团与雅培集团已签署了长期供货协议。根据供货协议约定，雅培集团承诺就其HMB原料产品需求优先全额向公司采购，同时雅培集团在达到协议约定的单一年度基准采购量的情况下，可以要求公司将终端消费细分市场中与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，公司不得向相关企业销售HMB产品。

　　不过，技源集团提醒，上述协议有利于稳固公司与雅培集团之间的长期业务合作关系，但若雅培集团进一步要求增加非许可买方或增加其他限制性条款，则可能对公司的客户开拓造成一定不利影响，进而对公司的经营业绩及整体盈利能力带来风险。

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