流动性投放加码 增强我国债市“定力”

　　● 本报记者 连润

　　近期，海外债券市场波动有所加大。其中，受多重因素影响，30年期美国国债收益率突破了5%的整数位置，日本国债收益率也因国债拍卖遇冷而出现快速上行。反观我国债券市场，在纷繁的外部环境中保持平稳，10年期国债收益率总体呈现窄幅震荡。专家表示，人民银行持续呵护流动性，适度宽松的货币政策环境对我国债市构成有力支撑，并与海外债市呈现低关联度，有助于全球投资者开展多元化配置、分散投资风险。

　　海外债市波动加大

　　作为公认的全球避险资产，美债近期“有点烦”，最近一周再次承压。Wind数据显示，30年期美债收益率于5月19日突破5%的整数位置，最高报5.04%，22日再度攀升，最高至5.15%。有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率也在最近一周强劲上行，5月22日最高升至4.63%。

　　专家表示，穆迪下调美国主权信用评级，美债拍卖遇冷，叠加市场对美国财政赤字担忧加剧，快速推升长期限美债收益率。“美债近期面临的利空因素较多，需求疲软是核心因素，穆迪下调美债评级是催化剂，通胀上行预期背景下美联储降息前景不明、美国特朗普政府力推减税法案是风险点，预计在利空因素消散前美债收益率或维持高位。”招商证券研究报告写道。

　　无独有偶，日本国债收益率近期也因国债拍卖遇冷而快速上行。5月20日，20年期日本国债拍卖的投标倍数跌至2.5倍，为2012年以来最差表现。随后，30年期、40年期日本国债收益率快速飙升。英为财情数据显示，当日，上述两期限的日本国债收益率最高升至3.20%、3.68%。

　　专家表示，最近日本长期限国债收益率上行的核心原因在于供需严重失衡。华泰证券研究所所长张继强分析，为应对关税问题对经济的拖累，日本面临财政扩张下的债券供给冲击，而日本央行相对偏紧的货币政策，使日本国债缺少了央行购债的需求支撑，加大了债市的脆弱性。此外，日本本土险资等在低利率时期持有较多超长期国债，在收益率快速上行后，可能会因为浮亏而抛售，进一步加大日本债市的波动。

　　“美债、日债同步拍卖遇冷、收益率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧。”中金公司研究部执行总经理、宏观分析师张峻栋表示。

　　持续“补水”呵护资金面

　　海外债券市场波动加大之际，我国债券市场表现“淡定”。

　　中债登数据显示，最近一周，10年期国债收益率在1.68%至1.72%窄幅震荡，30年期国债收益率保持在1.86%到1.89%的范围内。

　　近期，人民银行接连出手，实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，呵护资金流动性。

　　5月15日，2025年首次降准落地，向金融市场注入约1万亿元流动性；5月23日，人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，为加量续做。“这是人民银行连续第三个月加量续做到期MLF，也是连续第二个月大额加量续做。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

　　“本周，资金面将迎来跨月，政府债净缴款规模上升，考虑到人民银行对资金面的呵护态度，资金面预计保持均衡运行。”浙商证券首席固收分析师覃汉表示。

　　信达证券首席固收分析师李一爽表示，本周市场资金面仍面临税期走款的扰动，并且由于企业所得税年度清缴的影响，月末同样可能受到缴税因素的影响，叠加机构跨月资金需求增多，资金面面临的外生扰动加大。“但考虑到5月19日当周公开市场操作和中期借贷便利操作呈现净投放，展现了人民银行呵护流动性的态度，预计近期货币市场利率运行中枢出现大幅抬升的可能性比较有限。”李一爽说。

　　展望债市未来走势，西部证券首席固收分析师姜珮珊表示，当前适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑。“整体上看，短期内债市将延续窄幅震荡，预计10年期国债收益率将在1.65%至1.70%区间波动。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞说。