市场快评︱支持稳市场稳预期 一揽子金融政策发布

　　2025年5月7日，国新办就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况举行新闻发布会，潘功胜行长发布了包括降准、降息在内的10项具体宏观货币政策；李云泽局长介绍了包括进一步扩大保险资金长期投资试点范围在内的8项已推出增量政策；吴清主席表示全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》。

　　投资点评：

　　央行向市场释放了积极信号，降准降息落地，时点略超预期。发布会整体落实了4月底政治局会议表态，举措本身符合预期，但落地速度快于市场预期。

　　1）总量政策方面，发布会提及降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、带动LPR同步下调0.1个百分点，有利于为银行体系提供中长期流动性、降低资金成本，刺激实体经济的融资需求。

　　2）结构性政策方面，提及下调结构性货币政策利率0.25个百分点、增加部分结构性货币政策工具额度、创设新的结构性货币政策工具等，对于经济增长和货币投放具有正面的支持性作用，但从实际效果来看，2024年1季度以来结构性工具余额持续下降，反映实体融资需求不足依然是关键问题。

　　3）此外，监管部门推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用，从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面打出一揽子稳市“组合拳”，稳定和活跃资本市场。

　　债券市场方面，从市场表现看，降息降准公布后，中短端下行为主，长债和超长债利率先下后上，可能与降息幅度不及预期、交易盘止盈、中美开始接触有关。后续看，会谈开启是积极信号，但过程可能有所反复，但对国内基本面而言，今年美国经济边际走弱带动外需整体下滑的可能性仍然较大。本次发布会对具体措施的表述更明确，但全球及国内经济基本面下行方向确定，且货币宽松先行但财政重在存量政策落地，债券大方向仍然看多，债市短期内面临获利盘的止盈兑现压力，中长端利率债承压，但资金成本下行后有利于杠杆价值的提升。信用债收益率近期明显下行，但利率债收益率下降更多，5月随着资金面延续稳定和信用债供给减弱，且理财配置仍能形成一定支撑，信用利差有望有所压缩。转债方面，短期中美关税边际缓和，关注政策大力支持及自主可控的科技方向如AI+、人形机器人、低空经济、卫星互联网、新能源车、国企改革、供应链安全自主、创新药等，以及受益经济复苏预期改善和刺激内需改善的部分顺周期如新消费等。

　　权益市场方面，由于分子端（宏观经济与企业盈利）整体缺乏弹性，而流动性改善，风险偏好得到支撑，分母端可能将更具备弹性，成为影响权益资产定价的主要因素；对公募基金而言，从发布会透露的信息来看，公募基金考核会围绕3年期以上业绩、相对基准超额收益、以及绝对收益进行改革。中期来看公募基金投资行为或发生变化，追求短期净值爆发力，而忽视净值波动率的投资行为或被引导减少。

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